期货日报 乔林生

昨日，财政部、国家发改委、农业农村部、商务部等联合发布了“中美第一阶段经贸协议全文”。从中美双方在美国华盛顿签署的《中华人民共和国政府和美利坚合众国政府经济贸易协议》（以下简称《协议》）内容来看，针对农产品市场而言，未来中美农产品市场联动性料将增强，玉米小麦关税配额会足额使用，国内相关农产品市场供求关系短期内虽无大的变化，但未来肯定会形成新格局，市场价格涨跌自然也多了新的影响因素。

《协议》核心内容

一是中国2020日历年自美采购和进口规模不少于329亿美元，2021日历年自美采购和进口规模不少于448亿美元。

二是在农产品方面，在2017年基数之上，中国2020日历年自美采购和进口规模不少于125亿美元，2021日历年自美采购和进口规模不少于195亿美元。

三是在2017年基数之上，扩大自美采购和进口制成品、农产品、能源产品和服务不少于2000亿美元。

四是在服务方面，在2017年基数之上，中国2020日历年自美采购和进口规模不少于128亿美元，2021日历年自美采购和进口规模不少于251亿美元。

五是中国不迟于4月1日取消寿险、养老保险和健康保险领域的外资股比限制，并且允许美国独资保险公司进入上述领域。中国确认不对在中国境内设立的美资保险公司在华全资拥有保险资产管理公司设置限制。

六是双方同意，加大知识产权保护双边合作力度，推动在该领域的务实合作。中国国家知识产权局和美国专利商标局将讨论知识产权双年度合作工作计划，内容包括联合项目，产业外联，信息和专家交流，通过会议和其他方式定期互动，以及公众意识领域的合作。

双方共同承诺，允许对方信用评级机构在现有合资企业获得多数股权，对彼此证券、基金管理和期货领域不设置歧视性限制措施，每一方应基于非歧视原则审核和批准对方金融机构的证券、基金管理或期货牌照的合格申请。双方确认对方拥有牌照的金融机构有权提供己方拥有牌照的金融机构在上述领域内获准提供的完整业务范围的服务。具体到期货领域，双方确认在期货产品方面不存在针对对方机构的歧视性限制，包括允许对方机构投资己方国内机构获准投资的完整业务范围的期货产品（包括金融、利率和汇率期货）。

预计玉米、小麦等大宗农产品配额内进口量增幅较大

从有关农产品关税配额方面的内容分析，预计农产品配额内进口量会出现较大增长。

在以往年份，我国农产品进口配额是发放给国家与民营等企业，最终的进口量不是太大，主要原因一是分配给具体的个体的数量较为分散，实际操作过程较为麻烦。二是有需求的企业得到的配额不足。

从《协议》中有关农产品关税配额的内容看，主要有以下几点值得关注。

一是中国应确保自2019年12月31日起，小麦、大米和玉米的关税配额措施应符合中国特定农产品关税配额案专家组报告及世界贸易组织协定，包括中国在《中华人民共和国加入世贸组织议定书》和中国第152号减让表第一部分第 1（B）节中的承诺。

二是中国每年小麦、大米和玉米的总体关税配额应于当年1月1日前分配至最终用户。中国应确保不抑制小麦、大米和玉米关税配额的足额使用。

三是中国对小麦、大米和玉米关税配额资格、分配、返还、再分配和处罚的要求，不得区别对待国营贸易企业和非国营贸易企业，并应同等适用于小麦、大米和玉米关税配额中的国营贸易配额和非国营贸易配额。中国小麦、大米和玉米关税配额管理措施中，获得小麦、大米和玉米关税配额分配的“最终用户”和“企业”包括国营贸易企业。

四是中国应于每年10月1日前对未使用并返还的小麦、大米和玉米关税配额量（包括未使用并返还的分配给国营贸易企业的配额量，或定为“国营贸易配额”的配额量）进行再分配。仅有新申请者和除退回未使用小麦、大米和玉米配额的企业以外的企业，应有资格获得小麦、大米和玉米关税配额再分配量。

五是中国小麦、大米和玉米关税配额的所有分配量均应为商业可行的装运量。

六是中国应确保规定并公布小麦、大米和玉米关税配额申请条件和分配原则，分配原则应与小麦、大米和玉米关税配额管理商品的进口、加工或销售相关。中国应确保充足数量的国营贸易企业和非国营贸易企业实体（包括新的配额申请者）有资格获得小麦、大米和玉米关税配额分配，并确保不抑制小麦、大米和玉米关税配额的足额使用。

七是与中国的世贸组织义务相一致，中国将应美国请求，提供与小麦、大米和玉米关税配额分配和再分配相关的信息。

八是每一方如有关于小麦、大米和玉米关税配额管理的现行法律、法规和公告，应在公共网站上公开，并及时公布上述内容的变更情况。依据“双边评估和争端解决”一章，双方将应其中一方请求就关税配额管理进行磋商。

投资机会

《协议》内容显示，一是双方应视情明确相关农产品的采购和进口增加额。二是双方预测，从2022日历年至2025日历年，中国自美采购和进口制成品、农产品、能源产品和服务将继续保持增长方向。三是双方承认，将基于市场价格和商业考虑开展采购活动。而且在特定年份，市场状况可能会影响采购的时点，尤其是农产品。

对于美豆来说，中州期货农产品分析师余翠霞认为这份协议不及市场预期。预计在365亿美元购买额下对美豆的采购量会在3000万吨水平，对美豆出口的提振有限。而且虽然一阶段协议签署了，但中美之间第一批互加的关税并没有取消。若无关税免除，中国对美豆不会出现商业进口增量，后期中国会以何种方式进口美豆仍有疑问。而且中短期内中国大量进口美豆的可能性较低。目前中国第一季度大豆买船已经基本完成，4—8月为南美大豆出口季，美豆不具有竞争优势，中国大量购买美豆可能要到2020年8月以后。余翠霞表示，鉴于大豆是中美贸易的主要品种，预计2020年中国对美豆的进口量同比必然增加，美豆下破900美分的几率非常小。

从国内豆粕市场来看，方正中期期货分析师车红婷认为，美豆大概率以进口配额形式进入中国，中国度过2—3月份大豆略紧张时间节点后，南美大豆陆续上市，供应将趋于充裕，短期饲用终端豆粕需求依旧疲软，预计二季度之后生猪存栏趋于扩张进而增加蛋白需求，综合来看，南美大豆收获压力释放前，豆粕市场价格维持低位振荡筑底格局，中长期随着美豆生长关键期的到来，有望增添天气升水，叠加国内蛋白需求逐渐回暖将有助于豆粕市场迎来反弹。

中州期货农产品分析师吴晓杰则认为一方面因为目前从连粕和美豆的比价处于历史较低水平，美豆继续收低对连粕的影响有限。另一方面， 2020年中国对美国农产品的进口额不及预期在一定程度上减少了国内大豆的进口压力，对连粕利多。但在目前汇率走强，南美升贴水走弱，国内盘面榨利仍处于较好水平的情况下，国内豆粕并不具备大幅反弹基础，中短期豆粕弱势振荡概率较大。

余翠霞表示在确定玉米进口配额政策不放开之后，DDGS进口的可能性大增，而作为蛋白原料的一种，DDGS更多的是冲击菜粕等杂粕市场，对豆粕也会形成一定的替代。若在2020年大量进口美国DDGS，对国内蛋白粕市场利空。

对于玉米而言，方正中期期货分析师王亮亮表示，此前市场曾担忧可能会放开玉米进口配额，或者以具体数量的约定形式进口谷物。而此次中美两国协议中只公开采购美农产品总额，并未公布具体品种采购量。我国玉米每年720万吨进口配额以及对美加征关税并未取消，并且美玉米进口完税价相对于国内玉米依旧不具有比价优势，市场担忧预期落空，玉米多头增仓拉动价格上涨。“后期需要关注我国对于美国玉米及高粱具体的进口实施情况，如果有明确表态进口相关产品，则玉米价格将会回落。”

棉花方面，在中美协议签订落地之际，郑棉多单减持、国内外棉价均显著下跌，表现出关于关税减免和中国购买农产品增量的预期落地、利多出尽情绪。吴晓杰表示，未来的进口增量空间较可观。但当前中国对美棉进口的25%关税尚未取消，后期需要关注的是国内通过市场自主进口（取消关税或下发配额）还是轮入国储来增加美棉进口。他认为贸易关系只影响地域和时间窗口价差，长期的棉花价格走势仍由全球的供需决定。因此长期来看，在中国的储备库存低位、进口需求增加，全球纺服需求不出现显著衰退的情况下，国内及全球棉市供需格局趋紧，呈现慢牛格局。

加快促进国内期货业转型升级

“境外金融机构无论是股权比例还是投资业务均走向全面开放，极大地加快了期货市场对国际开放的进度。目前国际金融机构已经事实上开始逐步参与国内期货市场业务，原油、铁矿石等品种也已经逐步国际化，此次协定也使得国际金融机构参与国内业务更加便捷。”中粮期货副总经理陈越强对期货日报记者表示，国际金融机构的参与，对国内期货市场即是挑战也是机遇，更多元化的股权结构和业务参与者将加快国内业务参与者的成长，加快促进国内期货业转型升级，同时国内国际相关品种的联动也将加强，国内期货品种定价效率将更进一步提高。

申万期货研究所金融期货部经理汪洋认为，当前，美国等境外投资机构可通过QFII、国际化期货品种、设置境内机构等方式参与到国内部分期货衍生品市场当中，但是境外机构目前仍然未能直接投资大部分商品期货。本协议条款提出，无疑明确了国内商品期货加快对外开放的方向。“预计相关监管机构将加快对商品期货市场对外开放相关规则和制度进行研究。商品期货市场的开放，也将为国内期货市场带来较为可观的资金流入，国内期货衍生品市场的成交量、活跃度和国际话语权或进一步提升。”