粮油市场报 朱瑶

本周以来，棕榈油价格出现了较大的下滑，主力合约盘面价格一度跌破6300元/吨的位置，市场由此担心棕榈油价格的走势是否已经出现翻转。

综合来看，棕榈油价格仍然处于上升趋势之中，当前棕榈油价格出现了大幅回调，主要受到了几方面因素的影响。

一是棕榈油价格此前出现了快速的上涨，早期的多头积累了较大的盈利，在接近6500元/吨的位置有不少多头选择平仓获利了结，这使得5月合约的持仓量出现了较大下滑。

二是西马南方数据显示马来西亚1月1日~10日产量下滑幅度过低，仅同比下滑1.47%，市场担忧马来西亚减产是否能够延续。

三是印度和马来西亚政府间摩擦加剧，印度政府私下警告棕榈油进口商不要从马来西亚采购，这条消息对一部分交易者造成了恐慌。这些因素可能会在短期内加剧市场价格的波动，但是都不足以扭转当前棕榈油价格的趋势。

首先是西马南方的减产数据，本身西马南方的数据波动就极为频繁，1~10日的产量变化并不能明确马来西亚减产数量就此有所减少，我们可以追踪此前10年马来西亚棕榈油产量的环比变化，可以发现在过去10年里，1~2月的棕榈油环比产量都出现了较大的下滑，而在2016年这种大的减产年份里，马来西亚1月棕榈油环比减产更是    达到了19.27%。在正常年份，1~2月马来西亚的棕榈油产量都会出现环比较大的下滑，西马南方当前的数据指引并没有太大的参考意义。

根据历史数据的统计来看，在经历了1~2月的连续减产后，3月产量通常会有较大的恢复，但是这也仅是在2月产量基础上做的上调，本身依然处于较低的水平。马来西亚棕榈油产量通常要进入4~5月才能达到一个较为可观的数值。全球棕榈油的消费高峰往往是斋月前一个月的时间。

2020年的斋月时间要早于往年，4月24日将进入斋月，这意味着3月下旬棕榈油的消费需求就会开始上涨，马来西亚4月的棕榈油出口量将出现明显上升。

印度抵制马来西亚棕榈油进口，其对市场的影响更是非常小。根据SEA的数据统计，印度lol竞猜库存在去年12月初仅为151.1万吨，要低于上年同期68万吨。印度对植物油的进口依赖决定了棕榈油仍是食用消费的主体，在减少对马来西亚棕榈油进口的前提下，印度增加从印度尼西亚的进口将成为不可避免的结果。这将会导致印度尼西亚的出口价格升高，使得其他国家转向马来西亚进口，印度的政策变动只会调整棕榈油的全球贸易流向，而不能减少棕榈油的消费需求。

最后是关于中美贸易协议的进展情况，市场上看空棕榈油最主要的观点就是豆棕价差的不断缩小，同时豆油利空明显。在不考虑中美贸易协议进展情况的情况下，巴西大豆将于3月大量上市，但在船期的影响下，4月才能大量到港，这意味着之前国内进口大豆仍然不会有太大的增量，国内油脂消耗仍将以豆油为主，事实上至今国内豆油库存仍在不断下滑的过程之中。1月15日中美第一阶段经贸协议正式签署，中国承诺在未来两年增加320亿美元农产品的进口。由于本次协议签订中国并没有取消对美大豆加征的关税，未来中国仍将以发放配额的方式来增加美豆进口数额，预期其中仍有一部分会进入国储库存之中。短期内美豆进口事宜预期难以快速推进，上半年国内进口大豆供应仍将以南美为主，国内大豆供需紧张的局面在3月后才能有所放缓。国内豆油库存在3月前仍将不断减少，而菜籽菜油进口可能依然受限，豆油在3月后有望进入增库存的阶段，但一段时间内仍将处于相对偏低的水平。

对于棕榈油而言，豆油未来供给的增加并不意味着国内的消费就此出现减少，由于气温的影响，去年12月到今年2月是国内棕榈油消费的低谷，进入3月后反而会因为气温的上升使得棕榈油的食用消费出现增长。国内棕榈油价格的走势未来仍将不断上涨，只是和豆油的价差将进一步缩紧。由于此前长期的上涨，在市场短期利空消息的发布下，使得部分多头选择获利了结平仓，造成了当前棕榈油价格的较大回落，但是本轮调整结束后，棕榈油价格将重回上升趋势，多头可以在6000~6100元/吨加仓进场，至3月中下旬平仓获利了结，仍将有较高的回报。