七禾网  中州私友会  吴晓杰

举世瞩目的中美一阶段协议如期举行，根据此次协议内容，中国将在2020年采购不少于365亿美元美国农产品，略低于市场预期的400亿美元，美豆意外下跌。国内连粕在协议后也跟随美豆走弱，本次反弹未突破2700元关口的限制，继续在2650-2700区间震荡。

本周是节前最后一周，只有4个交易日，市场交易热情将会下降，盘面或出现反向变动，提示各位交易者轻仓过节。

1、中美一阶段协议签署，2020年农产品采购额低于预期

上周三凌晨，中美第一阶段协议签署仪式按计划进行，从媒体披露的协议内容来看，中国承诺在2020年至2021年两年内从美国购买和进口的制成品、农产品、能源产品和服务超过中国2017年基准金额不少于2000亿美元，其中农产品在2020年内购买额度应比2017年的基准额（约240亿美元）高出不少于125亿美元，2021年比2017年的基准额高出不少于195亿美元。

对于美豆来说，正式协议应该说不及预期。在协议签署前，市场将“在2017年基础上，两年增加320亿美元农产品购买额“的承诺解读为每年增加160亿美元，即2020年和2021年分别购买400亿美元农产品，对美国大豆的采购量估计超过4000万吨，高盛给出的预测值是4500万吨。而2020年125亿、2021年195亿的方案，即2020年对美国农产品的总购买额为365亿美元，低于市场预期。市场预计在365亿美元购买额下对美豆的采购量会在3000万吨水平，对美豆出口的提振有限。

且虽然一阶段协议签署了，但中美之间第一批互加的关税并没有取消，对美豆仍执行33%税率。若无关税免除，中国对美豆不会出现商业进口增量，后期中国会以何种方式进口美豆仍是疑问。中短期内中国大量进口美豆的可能性较低。目前中国第一季度大豆买船已经基本完成，4-8月为南美大豆出口季，美豆不具有竞争优势，如此来看中国大量购买美豆要到2020年8月以后。

因此，北京时间16日凌晨协议细节流出以后，美豆主力合约反倒下跌，收于930美分下方。不过鉴于大豆是中美贸易的主要品种，预计2020年中国对美豆的进口量同比必然增加，美豆的调整幅度不会太大，下破900美分的几率非常小。

而国内豆粕在15日夜盘美豆下跌后反向小幅上涨，一方面因为目前从连粕和美豆的比价处于历史较低水平，即连粕弱于美豆，美豆继续收低对连粕的影响有限，另一方面，2020年中国对美国农产品的进口额不及预期在一定程度上减少了国内大豆的进口压力，对连粕利多。但在目前汇率走强，南美升贴水走弱，国内盘面榨利仍处于较好水平的情况下，国内豆粕并不具备大幅反弹的能力，中短期仍看豆粕弱势震荡。

关于DDGS，在确定玉米进口配额政策不放开之后，DDGS进口的可能性大增，而作为蛋白原料的一种，DDGS更多的是冲击菜粕等杂粕市场，对豆粕也会形成一定的替代。若在2020年大量进口美国DDGS，对国内蛋白粕市场利空。

2、美豆基金持仓净多增加

美国国内商品基金对美豆净多持仓略增。截至1月14日，CFTC投机基金在大豆期货和期权市场上多头部位增加1472至81879，空头部位减少3659至75589，表现为管理基金持有净多头部位增加5131至6290。所以，虽然短期市场对一阶段协议的提振并不满意，但中长期仍愿相信中国采购的力量，投机基金增加对美豆的净多持仓。

总体来看，一阶段协议签署后总金额不及预期反倒导致美豆下跌，但有中美协议的依托，美豆下跌空间有限。且投机基金在CBOT大豆期货期权持仓净多逐渐增加，预计美豆维持偏多震荡运行。

3、本周国内豆粕现货供应压力大减

上周国内连粕相对美豆略有走强，主力合约周五收于2682元，环比上涨0.6%。现货基差较前一周略有回升，东莞地区上周五近月基差-50元。油脂转弱，油粕比套利平仓，也缓解了连粕空头压力，05合约在2650的低位有反弹，但反弹的力度有限，在2700整数关口遇到阻力再次下行。本周已经是节前最后一周，市场交易热情下降，短期连粕下跌动能减弱。

春季期间国内油厂开机压榨情况

据我的农产品网调查显示1月24日-1月30日春节当周全国主要油厂日均大豆压榨总量大幅下降，日均压榨总量2.05万吨左右，开机率5%左右。部分油厂1月中下旬开始陆续停机状态，据我的农产品网调查统计108家主要油厂自1月20日起仅46家正常开机，大豆压榨量约为18.58万吨，开机率46.1%，开始呈现下降走势，于1月24日（农历三十）降至最低。

春节后油厂开机逐步增加，预计1月31日全国将有24家油厂恢复开机，大豆压榨量恢复至8.27万吨，开机率20.52%，并且呈现上升走势，至2月3日大豆压榨量恢复到20万吨以上，开机率62.36%，届时付货能力交通运输方面也基本恢复。

春节期间油厂开机率大幅下滑，供应压力减轻，豆粕基差和现货价格有望企稳。

4、节前最后一周，轻仓防风险

对于美豆，一阶段协议虽然不及预期，但中长期对美豆出口仍有支撑，盘面价格下跌空间有限，本周仍看900-950美分区间震荡。

对于豆粕，下游油厂逐渐停机，供应压力大减，预期本周现货基差或有反弹。但长假临近，建议轻仓过节。