和讯期货

端午节期间，国际植物油价格出现了较大的回调，在周四周五两日马盘棕榈油主力合约价格下滑3.07%，CBOT豆油主力合约价格下滑1.21%。油脂价格的下滑，主要归因于市场情绪的改变，由于国际疫情在过去一周再度加剧，推动了原油价格的再度下行，市场担忧原油价格的不振及疫情的反复可能会带来植物油消费的再度减少，从而使得国际植物油价格在过去两天有了较大的回调。

目前全球疫情仍处于上升趋势，过去一周日均新增仍在10万例以上，其中美国仍是全球疫情最为严重的国家。美国疾病控制和预防中心网站6月26日更新的数据显示，25日全美新增确诊病例达到40588例，为2个多月以来单日新增病例数最高纪录。据CNN报道，美国至少已有11个州暂停或推迟了重启计划。其中，佛罗里达州和得克萨斯州州长分别撤回了重启计划中的部分措施，宣布暂停重启。美国得州州长称，“事后看来”该州过早做出了重新开放酒吧等社交场所的决定。

目前全球疫情仍没有迎来拐点，各地复工的同时也增加了疫情的反复，我们一方面看到全球各国阶段性的开放经济，另一方面过早的开放又加剧了疫情的传播。美国疫情的加重增加了全球市场对疫情的新一轮担忧，经济重启的推后可能会在全球其他国家再度上演，而经济遭受的破坏程度将因此更为严重。全球经济的复苏可能会因为疫情的反复而再度放缓，这是造成本轮资本市场及商品市场再度回调的主要原因。

对于植物油市场而言，短期内供需基本面状况并没有发生太大的改变，但是全球经济重启的放缓仍会带来较多的负面因素，一方面会导致植物油的直接食用消费数量下滑，另一方面原油价格长期低迷的情况下生物柴油产业的复苏也会向后推延。美国疫情的再度加剧，其本身对植物油市场冲击有限，但市场的恐慌及担心因此加剧，未来植物油价格的上涨将因此放缓，原油价格的走势或将成为植物油走向的指引。

目前国内疫情较为稳定，植物油需求基本恢复到疫情之前的水平，但是供给端也较为充足。随着巴西大豆到港量的增加，国内豆油库存不断升高，截至6月19日，国内豆油商业库存总量103.755万吨，较上周的95.62万吨增8.135万吨，增幅为8.51%，较上个月同期87.5万吨增16.255万吨，增幅为18.58%。在豆油库存突破100万吨之后，国内豆油供给已经进入初步过剩的阶段，而在进口大豆继续保持充足的情况下，油厂开机率也将维持在较高水平，豆油库存有望持续升高至120万吨以上。即使不考虑疫情的发展，国内豆油价格也难出现较大的上行。

菜油方面，此前由于菜油库存的不断下滑，推动了菜油价格的大幅上涨，但是随着豆菜价差的再度扩大以及菜油进口利润的大幅上扬，菜油的消费再度被豆油所替代，在豆油价格难以攀升的情况下，菜油价格的涨幅也将陷入停滞。截止6月19日当周，国内沿海进口菜籽总库存增加至34.9万吨，较上周的17.9万吨增加17万吨，增幅94.97%。菜籽库存的快速上升，使得菜油的供给压力也因此有所减缓，预期短期内菜油价格将面临一定的回调，直至菜豆价差再度回归到1500元/吨左右。

棕榈油方面，原油价格的下行及全球疫情的加剧仍是造成价格下滑最主要的因素。短期内马来棕榈油出口将依旧保持旺盛，这主要是源自于印度6-7月的补库需求。根据船运公司的数据显示，马来6月1-20日棕榈油出口量已经达到120万吨，环比上升在50%以上，这意味着马来6月全月出口量大概率环比上涨超过25%，即超过170万吨以上的出口量。而月度产量方面，根据马来西亚棕榈油协会(MPOA)发布的数据显示，2020年6月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比增加5.08%，我们暂且预估在170万吨左右。在这种情况下，马来6月棕榈油库存极有可能下滑20万吨左右，达到180万吨。

6-7月马来棕榈油出口量的增加，仍将在短期内支撑棕榈油的价格，市场目前担心的是印度在补库需求完成之后国内疫情能否得到有效的控制，以及印度国内的复工能否顺利进行。目前中国国内棕榈油库存也处于较低水平，截止6月19日，全国港口食用棕榈油总库为39.58万吨，较前一周35.21增12.4%，较去年同期68.92降29.37万吨，降幅42.57%。但是由于国内棕榈油以满足刚需为主，在棕榈油价格不发生大涨的前提下，国内不会有较高的补库需求。

短期内由于马来棕榈油出口的旺盛，棕榈油价格仍能得到较强的支撑，虽然盘面价格不可避免地将追随原油进行回调，但是其向上的趋势仍没有被彻底破坏。近月棕榈油合约在6-7月马来出口高峰过去之后，将面临新一轮的挑战，届时如果全球疫情得到缓解，原油价格再度攀升，那么棕榈油价格仍能迎来上涨的趋势。在目前市场再度担忧全球疫情的背景下，近月棕榈油多单应该暂且回避，远月棕榈油合约仍可以考虑长期持有，也可以考虑买棕空豆的套利进行规避。豆油方面，能否出现转机只能视美豆今年的产量而定，但截至目前为止美豆种植天气依旧保持良好，美豆价格难以得到天气上的升水，因此中短期内豆油方面将继续承受库存增加带来的压力。

周一开盘后预期国内植物油价格将整体下行，棕榈油价格可能将领跌三大油脂，有较大的概率大幅下滑3%左右，补跌节日期间马盘棕榈油的下滑幅度。未来一周棕榈油价格能否出现大幅反转，则要依赖国际原油价格能否止跌回稳，从技术来看目前原油价格仍在均线之上，在跌破有效趋势线之前，国内棕榈油价格尚未进入下跌通道，远期合约仍可以继续持有观望。在全球疫情发展不确定的情况下，植物油市场的走势将更加复杂，油脂交易的短期风险和波动仍将加剧，在植物油交易上，应该规避短期内的市场波动，而更多的选择长期性的走势。